有色金属行业对普通投资者来说既熟悉又陌生,熟悉是因为有色金属中,如黄金、白银等贵金属是人们经常接触的饰品,铜、铝、锡等也是大宗商品不可或缺的原材料;陌生是因为金属作为一种原材料而非终端消费品,部分投资者对于有色金属的生产过程、定价模式、价格变动原因等都不太熟悉。本篇,我们将通过介绍有色金属行业基本情况、行业特点、行业关注点等,带您了解有色金属行业。
一、有色金属行业介绍
有色金属包括贵金属、基本金属、小金属等,除了铁、锰、铬以外,其他的金属大部分都是有色金属。有色金属行业是勘探、开采、冶炼、生产出国民经济建设所需要的上游大宗原材料的行业。
有色产业链涉及矿山的勘探、开采、冶炼加工,以及下游相关产品销售、与金属矿冶关联的科研、建设、贸易和金融等业务。一般来说,可以将有色金属企业分为上游矿山企业和下游冶炼加工企业。在实际中,虽然很多上游矿山企业也会兼有冶炼和贸易业务,但一般占比较小,自产矿业务仍然为企业利润的主要来源。
有色金属行业的特征也十分突出。第一,有色金属行业是一个周期性行业,也就是说行业会周期性地经历繁荣、衰退、复苏等阶段,行业景气度与全球宏观经济息息相关。第二,行业重点分析全球供需关系。对有色金属行业而言,金属价格是最关键的因素之一,一般在行业研究中会根据全球供给和需求的变化分析行业趋势,辅助判断金属价格。第三,具有一定金融属性。贵金属作为信用货币的天然对冲商品,与全球货币政策周期息息相关,其他金属作为大宗商品,也受全球流动性影响。
二、有色金属行业关注点
如上文介绍,有色行业公司主要分为矿山企业和下游加工企业两种。
对矿山企业而言,其周期性较强,和金属价格的关系也更强。在研究中,一般可以关注矿山企业的采选产能、矿石品位(含金属量)、剥采比、矿山地理位置、交通运输、资源税等。由于这些要素会在一段时间内保持基本稳定,因此可视为短时间内矿山产出金属的成本不变,基于此前提,金属价格的变动对于矿山企业毛利影响较大,而这也是有色金属企业利润以及股价弹性较大的原因。在行业下行周期时,成本管控能力是企业能否尽可能保持维持盈亏平衡的主要影响因素,等到行业周期上行,金属价格上涨,价格增加的部分就是公司吨产品增加的毛利,企业当期的利润增速将十分可观。
对下游加工企业而言,大多通过购买冶炼出来的金属产品(如电解铜等)进行下游加工,制造出加工产品(如铜棒、铜板带、铜箔等)并对外出售。这类公司盈利模式主要为收取加工费,业绩主要受宏观经济及下游行业的需求影响,金属价格的变动也会影响公司毛利率,但不具备太多的参考价值,加工费的增减才是决定公司盈利的首要因素。需要特别指出的是,金属高端深加工领域有较强的技术壁垒,目前国内公司对高端产品的进口替代还存在很大的市场空间。因此,对于有色金属加工企业,我们需要关注其下游细分行业市场空间,企业所处的发展阶段,企业的技术实力与技术突破,加工费是否有提升潜力等等。
有色金属行业伴随人类文明经过多年发展,是一个较为成熟的传统行业。未来,随着大数据、云计算、移动互联网等科技进步催生智能采矿新业态,以及行业在新能源、新材料等领域不断拓展新的应用,都将给有色金属行业发展带来新的机遇。
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