VC大佬透露真相：95%的钱正投向1个赛道

一个企业是否变成独角兽高达，挑选一个独角兽高达发展潜力的赛道是主要各种因素。诸位创业人，时下有一个前沿性的机会已经产生，你需要把握住。

12月14日，在铅笔道2021实情交流会上，英诺天使基金创始合伙人李竹发布主题演讲，向创业人共享了一个满意的宏观经济提议：资金投入科技自主创业的惊涛骇浪。细心回味无穷这句话的身后含意，有可能危害你将来10年的自主创业运势。

英诺天使基金创始合伙人李竹，曾持续数年被清科评选为“我国初期投资者十强”，评为“北京中关村天使投资人领军人” 、CCTV最受创业人热烈欢迎的“2019中国十大投资者”。参加项目投资300 ，好几个新项目发售及企业并购撤出，潜心行业于智能制造、新一代信息科技、生命健康及其新能源技术等行业。

下列为一部分精粹见解：

1、科技创新的投资趋势？

一线组织最少80%以上的钱会投在科技上，有的乃至是95%。

2、科技创新的三大由来？

科技创新来实际上是来自于三个地区：宅院大所、大型企业及其国防军工。

3、科技创新的多种方式？

技术进步技术性，卡脖子技术，颠覆性技术。三者企业的总市值各自为30-40亿、100亿-200亿、300亿总市值以上。

4、科技项目投资的出风口赛道（已产生的共识）？

TMT、智能机器人、AI、自动驾驶、半导体材料设计方案、性命科技

5、科技项目投资将来出风口的赛道（并未产生的共识）？

新能源技术、半导体器件和机器设备、合成生物学、元宇宙、航空航天科技等

6、科技自主创业赛道中的第一大赛道？

新能源技术，它很有可能在未来20年来它是较大的科技创新的赛道。

7、元宇宙赛道可投的项目类型？

跟终端设备和重要部件有关的；跟模块和区块链资产有关的；跟经济发展和整治有关的；跟內容有关的

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诸位创业人，无论是从业的是哪种业务流程，一定要思索将来1个问题：未来的三大战略，能不能想办法与科技创新产生关系。请再次向下阅读文章，你能有一定的获得。

下列是主题演讲的文本內容，由铅笔道梳理。

投初期，变成新发展趋势

如今有一个十分清晰的趋向——投初期，有很多一线股票基金都逐渐往初期走，乃至创立了专业股票基金，而且这一发展趋势不仅在中国发生。我能见到，近期在美国硅谷许多知名股票基金都创立了5亿美金、10亿美元的股票基金，看准的全是种籽期的新项目。

2022年上半年度，中国大约有1万多亿资产项目投资下来，但在这里里边初期股票基金占极少数，因此就产生了一个差距，初期项目投资是创业人最必须的，但在中国比海外少许多。近期深圳市天使之母基金企业年会时发布了一个数据信息，把中国与美国中间初期投资总额都发布了一下，不一定彻底精确，但大家看到了中国与美国在初期投资总额上相距4、5倍。

初期新项目假如真的是一个好项目，是有巨大项目投资收益的，由于在我国取得了天使投资人后取得A轮的占比，比英国高4、5倍，而且这一发展趋势如今早已展现出来。对PE来讲，收益早已消退，如今全方位推行股票注册制以后，组织都往初期来投。

实际上有很多企业上市时很有可能估价全是下跌的，由于一级市场钱许多，但二级市场还不够，包含如今的中国香港销售市场，假如确实把全部中概股都返回中国香港销售市场，流通性也不一定能顶得住。

在如今这种环节，初期项目投资，科技和交易已渭泾分明。，投科技的钱愈来愈多，创业人觉得难股权融资的通常全是跟交易、游戏娱乐、文创产品有关，由于许多VC都是在降低跟交易行业有关的项目投资。现阶段市面上，一线组织最少80%以上的钱会投在科技上，有的乃至是95%，消费行业的创业人感觉资金短缺，是由于她们往日靠互联网技术总流量玩法与靠砸钱玩法，迅速把销售业绩做起來，而如今这类玩法难以获得资金的回应，大伙儿要的是更贴近生活、更确实、更有牌子的商业运营模式。

在另一面，从“募、投、管、退”而言，科技初期项目投资如今全是春季。于英诺来讲，大家也逐渐步入采摘期，有很多公司已进到证券公司的指导，来年报IPO，也有许多准独角兽高达、独角兽，估价在3亿-10亿美元范畴的公司也提前准备筹划发售。

做为一家天使之组织，英诺在过去的8年来一直坚持不懈投初期，如今推行全方位股票注册制时，大家也迈入春季，而且在发售节奏感变的越来越快的时间范围，英诺后边投的许多新项目反倒会发售更早。

从初期项目投资到的共识产生，关键是认知能力

于初期股票基金来讲，假如要投科技，关键或是认知能力。最先，要赚的钱是认知能力的钱，认知一定要在一线VC以前，假如在她们后边去项目投资，那初期股票基金的出现就没使用价值了。这也是当前许多初期投资机构会遇到的门坎，即怎样把自身成为一个创新型的机构。

在科技创新全过程中，英诺也产生了一些自身的认知能力，例如科技创新来自于哪些地方？实际上是来自于三个地区：宅院大所、大型企业及其国防军工。

不仅是我国，全世界是这种的，要找这些科技创新的工程应当到这种地区去找，但不一样的科技创新必须不一样的人。例如要找这种偏前端的物品，像合成生物学，很有可能要到宅院大所去找；半导体行业、设计方案，一定要到大型企业中找，找有相关经验的做了的人，她们的通过率更高一些一点。

不一样自主创新必须的人是根本不一样的，有的创业者来到投资者眼前时，自以为自身的队伍很出色，但都没有取得项目投资，缘故取决于创业人沒有深入洞悉到在这个领域自主创业真的必须什么样的人。

如今我们可以见到出色的精英团队愈来愈多，可靠新项目愈来愈多，许多创业人从海外回家，大家觉得如今真真正正加入到一个中国新的革新时期。包含生物学家、公司里的管理层等，这种真真正正的杰出人才潜水自主创业，她们对制造行业有深入的认知能力，能见到比他人更长远的地区，自然价钱也愈来愈高。

如今的天使基金跟以前也不一样了，针对英诺而言，大家潜心在公司融资的前二轮，投完的这种新项目，能够看见他们提高得十分快，是由于投资机构中间产生的共识的时长愈来愈短。原先天使之投完一个新项目，很有可能过一年、乃至一年半，VC才会见到，随后冲过来项目投资。先产生的共识，最终转变为出风口。

但在如今，科技创投过程产生变化，很有可能大家初期股票基金投完它大半年以后，就取得新一轮股权融资，乃至很有可能一年以内融3、4轮，发展趋势十分快。投资机构中间对一个自主创新产生的共识的时间段早已减短，由于VC也在往初期走，她们也在分析初期的新项目。

大家见到很多的新项目发展起來，但大家究竟要选用哪样的新项目？有颠覆性创新的、有受制于人的、有技术进步的。但是三者也存有差别，技术进步的企业上市，很有可能便是30亿、40亿总市值；受制于人的企业上市，可能是100亿、200亿总市值；而颠覆性创新的企业上市，则可能是300亿RMB以上，乃至100亿美元以上的总市值。因此，英诺找寻的或是颠覆性创新和处理受制于人问题的公司。

英诺对如今科技特性较为强的科创板上市、创业板股票中1400好几家公司干了一个剖析，真真正正总市值高于50亿的企业大约占一半，超出100亿的企业仅有25%，超出300亿（50亿美元以上的）只占7.86%。事实上我们要找寻的是三角上端这两大类公司（颠覆性创新、受制于人），这种企业在上市企业中也全是极少数。

英诺发觉一定要找寻非认可的新项目，便是初期自主创业的新项目，有些人感觉这一新项目特别好，此外的人感觉这一自主创新没有什么使用价值，也就是说这一自主创新自身并没被每个人认同，这就是是非非的共识。

我们在投委员会上探讨许多新项目时也全是那样，有一些非认可的新项目反倒最终发展得更快。大家内部结构投决体制也需要融入这一新项目，大家初期的天使投资人，特别是在做科技的项目投资，重任便是发觉这种非认可的新项目，或是水中新项目，一旦产生的共识，这种项目的市值就十分高，第一轮估价很有可能就做到2亿、3亿。

例如将来黑科技、阿丘科技、青禾晶元等，大家投的情况下她们的估价都是在1000万美元下列，但前三家企业如今估价都到了20亿是，青禾晶元是大家上年四季度投的，如今也贴近10亿RMB，这种全是水中的新项目。

在英诺如今投入的科技新项目里，我们在给TS时，事实上超出一半的新项目连企业也没有。但是英诺找寻的便是科技科技成果转化的企业，我们知道这种科技成效在哪儿造成，要找什么样的人，因此在它迈出第一步要注册公司以前大家就给它了TS，那样才有初期项目投资的使用价值。

初期科技投资建议

如今这种科技项目投资的初期股票基金也发生了较大转变，例如大家第一期股票基金投进去80个新项目，如今大家基金规模更高，但一期股票基金很有可能只投30好几个新项目，是由于大家投一个新项目时要占股10%-20%，更坚信它的可预测性，对大家觉得有可预测性的工程就给与重注。

在早已产生的共识的赛道上，投资机构们投的钱许多，但也有一些已经产生看法或将来会产生的共识的赛道，如新能源技术、半导体器件和机器设备、合成生物学、元宇宙、航空航天科技等，有很多股票基金、VC早已认同了这种赛道，但也有许多股票基金不认同，也有许多顾虑，或是都还没建立自身的信念，英诺便是在这类都还没产生的共识的赛道中寻找好的创业人。

例如元宇宙。元宇宙实际上是实虚融为一体的3D全球，有关元宇宙项目投资大家汇总了下列四点：

1、跟终端设备和重要部件有关的，2、跟模块和区块链资产有关的，3、跟经济发展和整治有关的，4、跟內容有关的。

不必觉得手机游戏很有可能便是元宇宙，手机游戏仅仅在其中一个內容罢了。大家如今跟海外的差异关键在经济发展与整治，由于大家或是集中型的构造，并不是web3.0这类分布式系统的互联网技术构造。模块、终端设备和重要部件，如今都早已建立了不错的销售市场，大家感觉机遇十分大。

例如新能源技术。我觉得新能源技术比半导体材料赛道还需要大，很有可能在未来20年来它是较大的科技创新的赛道，新能源技术、清洁能源会使用很多的生产制造工作能力，这也是我国真真正正较为强的市场竞争点。

再者，新能源技术也是中国与美国、欧洲地区产生的共识的一个方位。大伙儿有共同话题，还想要坐到一个桌子上商议一些事的方位，便是新能源技术。新能源里边较大的便是储能技术，大家投进去俩家企业，一个是做客户侧的储能技术，一个是做发电量侧的储能技术，2022年收益都完成过亿。

除此之外也有新型材料赛道，很有可能以往投资机构也不投，但如今也出現了转变，因为超级计算机、人工智能技术的发生，原材料的找寻全过程可以从10年变为1年，后边产品的产业发展减少至5-10年時间，因此会被VC来认同项目投资。

从英诺而言，大家见到在其中的投资机会，随后赚三种钱：

1、人脉关系的钱。寻找这种出色的创业人，把握住自主创新的根源，包含清华大学、中国科学院这种宅院大所，也包含大型企业、国防军工。

2、认知能力的钱。一旦见到一个好的创业项目，感觉它合乎项目投资规范，大家就重投重管，投10%-20%。

3、颠覆式创新的钱。大家早已引进了一些商业资本的LP，像北京市电机控制，集团旗下有京东方、北方华创、电子城等这种上市企业，及其立刻要开卖的燕东微电子技术等。初期投资机构引进商业资本，给创业者颠覆式创新，这也是十分关键的。

用一句话而言，英诺如今尽管或是一支天使之投资股票基金，但我们都是用VC的玩法来做的，大家对赛道的研究和认知能力，选用自顶向下的统计分析方法，寻找这一赛道全部传动链条上最有價值的创新点，在这个创新点去找最好是的精英团队，给它钱，这也是英诺现在在做的事。

做为初期组织，大家也是要接纳这类可变性，要先坚信，才可以见到的。实际上整个世界全部事物全是不知道的，但我们要提升大家的几率，寻找大家解决的一些方法。例如大家喜爱哪些的创办人，喜爱有大格局的、有请人工作能力的，又有自学能力和自信心的；例如喜爱公司做怎样的事情，既有创新能力、成长型、延续性的。

这两个规范，每一个标准都能筛除30%的新项目，实际上大家每一年看的新项目特别多，最后仅有1%的新项目可以上咱们的项目立项会，再通过尽职调查，只能投在其中的一部分，这就是我们解决可变性的方法。大家并没有要寻找一个公式计算，找寻的是初期投资的底层逻辑，找寻的是一种思维模式。

在未来，大家会投资我们坚信的一切人跟事，从本人天使之演变到组织天使之，最先从分散化投资变为集中化投资。你假如对一个赛道充足掌握，能了解第1名到第20名到底是谁，你自然投前2名，股神巴菲特是用这一方法来做他的投资，他的全部投资组成里前5个企业占全部投资股票基金的70%以上，初期投资实际上也是那样。一定是对这一领域有充足认知能力，才可以做这类集中化投资，才有更好的赢率。反过来，假如你不了解，只有分散化你的投资，这也是不一样的层面。

再者，大家不太可能赚到大家认知能力以外的钱，大家要想投资一个领域，一定要先做科学研究。因此，一定要有一个自学能力十分强的精英团队，因而在英诺内部结构也产生了企业制度文化，每一个月英诺自主创新学校请权威专家来共享，而且向创业者学习培训。

最终，拥有这种认知能力之后，会把繁杂的事情越来越简易，只能找到好多个可以投资的点。在我们谈半导体材料时，2022年很有可能仅有原材料和设施可以投资，而机器设备很有可能仅有2、3个赛道可以投资，在做完科学研究以后就能快速地作出分辨。

从英诺而言，大家也是要坚持不懈在初期，把繁杂的事婚变简易，随后反复去做，大家早已找到这一方式。英诺如今的绿色生态，包含人们的自主创新室内空间，大家联接的100好几家VC、商业资本、LP都能给这种创业者协助。

并且，我们要潜心在高新科技这一有条件的赛道上创建大家的标识和根据地。我们在投资全过程中，不仅做使用价值发觉，发现这种被小看的创业者、创业好项目，也参加了他俩的股东会，也为他们保证了一些协助，也参加了这种价值创造，这也是英诺在做的事。

我一年都想要来铅笔道，是由于它一直是在坚持不懈，坚持就能造成使用价值，大家做为投资组织也一样要坚持不懈，下一个10年、20年，英诺也会恪守在初期，把早期的投资、把适用创业者的个人行为越干越好。