一、潮宏基：中国大陆头顶部的青春时尚潮流开拓者

1.1 年青时尚珠宝开拓者，“珠宝 女包”一体两翼发展趋势

潮宏基是一家从业中高档时尚潮流日用品的品牌运营管理方法和设计产品、产品研发、生产制造及售卖的公司，主打产品为珠宝饰品和 时尚潮流女包。公司集团旗下有“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大主要知名品牌。

CHJ 潮宏基：品牌开创于 1997 年，是我国第一家以 K 金钻石镶嵌、K 金素金等时尚珠宝饰品为主导商品的珠宝品 牌。知名品牌对于时尚潮流独立女性，以“时尚近季·奢华近人”为品牌文化，坚持不懈设计方案自主创新，着力打造一系列颇具年青 时尚潮流感的珠宝商品。

VENTI 梵迪：知名品牌开创于 2003 年，为公司集团旗下年青时尚潮流珠宝知名品牌。品牌根据技术专业买家团寻找并引入世界著名品 牌和室内设计师的珠宝著作，设立以买家制为关键的珠宝买家集合店。

FION 菲安妮：知名品牌 1979 年成立于中国香港，为亚洲地区著名女包知名品牌，2014 年 6 月，为潮宏基集团公司国有独资回收。2016 年起，FION 菲安妮开展知名品牌低龄化更新，对于城市年青女士，发布了造型艺术联程、小怪物等一系列轻奢主义女包新产品。

1.2 恪守“设计方案”初衷，重归本职重新出发

1996 年公司在广州创立，1997 年宣布创立品牌潮宏基，2000 年建立了以设计方案为核心竞争优势打造出产品差异化的初衷， 公司发展趋势可以归纳为四个环节：

1996-2005 年，双知名品牌推动，迅速合理布局时尚珠宝。潮宏基创立于 1996 年，公司致力于时尚珠宝设计方案、生产制造和销 售。1997 年，公司建立时尚珠宝知名品牌“CHJ 潮宏基”。2003 年，公司建立年青时尚潮流珠宝知名品牌“VENTI 梵迪”，珠宝 业务流程双知名品牌推动的布局基本上产生。

2005-2011 年，设计方案领跑，品牌形象不断提升。潮宏基以“设计方案领跑”为推动力，逐步完善产品体系。2009 年， 潮宏基喜获亚洲地区知名品牌五百强。2010 年，潮宏基在深圳交易所主板上市，变成中国第一家在 A 股发售的时尚珠宝公司。

2012-2018 年，扩展女包业务流程，发展趋势“她经济”。2012 年，潮宏基入股投资女包知名品牌 “FION 菲安妮”，扩展女包业务流程， 并于 2014 年完成了对菲安妮的国有独资回收，潮宏基“珠宝为主导、女包辅助”的工作布局基本上产生。2015-2018 年，公司对焦于“她经济”，以珠宝、女包为关键，逐渐向健康保健、护肤美容等时尚潮流产业链拓宽，开展多元化业务拓展。

2019 年迄今，重归本职，新思维助推销售业绩回暖。2019 年起，受外部环境要素危害，公司逐渐收拢业务流程，重归本职， 并根据加快加盟代理业务拓展、开发设计智慧云店、进行内容运营和发展趋势直播带货等方式，迅速重树销售业绩。截止到 2020 年 12 月，公司集团旗下各知名品牌线下门店在全国各地及其亚洲地区合理布局已超 1300 个营业网点，vip会员总数超出 1000 万。

1.3 公司股权结构平稳，管理团队阅历丰富

创办人为控股股东，公司股权结构平稳。创办人廖木枝为公司控股股东，与其说一致行动人，他的儿子廖创宾（老总，总 主管），姑爷林军平（执行董事，副总），根据潮鸿基项目投资拥有 19.16%的股份，廖创宾另独立拥有 2.90%股份。公 司公司股权结构平稳，2010-2019 年，潮鸿基项目投资、东冠集团、汇光国际性自始至终为公司前三大公司股东。2020 年，广发送邮件德购 买股份，持仓 4.99%，与汇光国际性差不多。2021 年 Q2，汇光国际性高管增持股份，广发送邮件德变成公司第三控股股东。

管理层精英团队平稳，阅历丰富。截止到 2021 年 4 月 30 日，廖创宾为公司老总、经理。公司股东会一共有 9 人，包含 6 名执行董事和 3 名独董，在其中，6 名执行董事就职均超出 13 年。管理层及关键组员一共有 6 人，在其中，经理及 4 位副总经理经 理就职均超出 13 年，剩下二位就职亦各自超出 10 年和 5 年。

1.4 获益于新冠疫情低基数效应，总营业收入和归母纯利润增势强悍

时尚珠宝业务流程占有率提升，代理加盟营业收入稳步增长。自 2016 起，潮宏基逐渐对企业品牌开展低龄化更新，时尚珠宝饰品业 务占有率不断提升。2020 年，时尚珠宝占总营业收入占比已做到 70.08%，较 2015 年提高 13.52pct。2021H1，受女包业 务快速发展趋势危害，时尚珠宝占总营业收入占比降低至 59.17%。2019 年起，公司加快了加盟代理业务流程的扩展，代理加盟业务流程占 比不断提升，21H1，代理加盟占总营业收入占比做到 25.71%，较 2018 年提高 7.69pct。

开实体店对策调节，加盟模式下收益持续增长。受外部环境环境危害，潮宏基营业收入提高缓解，2018-2019 年营业收入增长速度各自为 5.24%/9.07%。2020 年，因新冠疫情缘故潮宏基主营业务收入同比下降 9.24%。2021 年公司对店面构造实现调节，降低了低 效的商场超市店面，与此同时对外开放加盟代理，运用社会发展杆杠完成本职加快扩大。2021Q1~Q3，潮宏基主营业务收入 34.49 亿人民币，同期相比 提高 48.87%。

营销推广成本率减少，期间费用率大大提高。2021 年公司获益于加盟模式占有率的不断提高，营销推广成本率大幅度降低， 2021Q1~Q3，公司营销推广成本率 18.30%，同比下降 5.54pct。公司产品研发成本率和管理费用率维持基础平稳。受营销推广费 产出率降低危害，公司期间费用率亦大幅度减少，2021Q1~Q3，公司期间费用率 20.99%，同比下降 7.72pct。

商誉减值危害逐渐变弱，多种利好消息产生销售业绩翻转。2018-2019 年，潮宏基各自记提“FION 菲安妮”商誉减值 2.09 亿人民币和 1.52 亿元，致2年归母净利润各自降低至 0.71/0.81 亿人民币。2020 年终止记提菲安妮商誉减值损害，纯利润大 幅提升，归母净利润为 1.40 亿人民币，环比增长率 72.05%。由于新冠疫情低基数效应与公司方式调节和在线化等工作中充分发挥作 用，2021 年潮宏基盈利大幅度提升，归母净利润 2.85 亿人民币，同比增加 253.09%。

二、珠宝领域稳步增长，领头对焦下沉市场

2.1 珠宝七千亿销售市场，行业集中度较低

珠宝饰品市场容量七千亿，2021 年迈入转暖。依据欧睿数据信息，2021 年我国珠宝市场容量为 7641.7 亿RMB，但市 场市场集中度不高，CR5 仅为 21.9%。2020 年因为新冠疫情要素，黄金饰品做为高价位非必须品零售总价值降低。伴随着环境分析转暖，新冠疫情转好，顾客到店率升高，饰品领域零售总价值也在 2021 年迈入提高。从珠宝要求看来，现阶段在我国珠宝要求 仍是以婚礼为主导，依据展望产业研究院数据信息，2020 年在我国珠宝要求 50%为婚礼要求，25%为节庆日赠予。（汇报由来：未来智库）

装饰品要求多元化，男孩和女孩交易存有差别。消费者对饰品沒有客观性审查规范和强制标准，交易次数较低且客单价高。交易 者肖像层面，男孩和女孩消费者消费习惯并不相同。80%的女士消费者的交易目地为日常配戴，58.5%的男士消费者的交易 目地为赠予。交易时，男士消费者更加重视首饰品牌，女士消费者针对高价位装饰品更注重细节，装饰品更亲睐样式新奇 设计方案别具一格的商品。选购時间层面，女士消费者沒有确定時间，男士消费者多见节假日日选购。

消费者地区低龄化，饰品领域轻量。我国 Z 世世代代将占有消费者关键能量，据艾媒统计分析 Z 世世代代群体将占有总体 消费水平 40%。因而，低龄化的设计方案、人性化交易将变成珠宝领域未来发展趋势。消费者积极交易冲动强大，对商品选择也 将更为细腻，对价钱的脆弱水平更强，要求也会更为延展性化。56.2%的消费者会更偏向于设计方案简约大气的装饰品，38.4% 的消费者更重视镂空雕花隔断等繁杂加工工艺。因而为解决独特要求，珠宝饰品加工工艺也在持续改进。镂空雕花装饰品对比足黄金首饰产 品净重低，用金量，价钱和蔼可亲，现阶段已占黄金首饰类目约 30%。除此之外，3D 硬金及其 K 金、彩黄金首饰，因色调多 样，设计方案新奇，材料强度高，反亮度高，更受年青人钟爱。

线下推广门店占比较高达 90%，购物广场为关键场地。2021 年非网上渠道营销百分数仅占 9.9%，多见客单价几百块的装饰品。门店市场销售占有率约为 90.1%。52.6%的市场销售市场份额根据百货商店公司及其大中型购物广场市场销售。37.4%销售市场份额为专 营店市场销售，大部分为珠宝专卖店，一小部分在饰品专卖店市场销售，商场超市方式仅占 0.01%。

中国珠宝领域市场份额较低，头顶部知名品牌慢慢发力。珠宝领域头顶部公司周大福珠宝、周大生等在开实体店数和营业收入经营规模层面较 为领跑，2020 年潮宏基收益为 28.62 亿人民币，全国各地开实体店数为 971 家。依照 2020 年欧睿的市场容量规格估计，销售市场占 有率仅有 0.3%。领域头顶部生产商慢慢開始重视宣传策划打造出品牌影响力，CR5 慢慢飙升。2020 年做到 21.9%。潮宏基紧 跟行业趋势，近些年增加广告宣传资金投入勤奋提高品牌影响力。

2.2 下沉市场消费力提升，领头公司加盟代理方法开实体店扩大

店面合理布局下沉市场，消费力逐渐展示出。在我国下沉市场人口非常多，交易观念逐渐提升。截止到 2018 年在我国有着三线城市 70 个，四线城市 90 个，五线城市 128 个，约有 66.6%的人口数量生话在三、四、五线城市，总人口总数达到 9.3 亿人。下 沉销售市场所形成的社会发展日用品总金额比例升高至 45.1%约为 17.2 万亿。下沉市场的中产阶层家中总数也持续飙升由 2010 年的 3%提高至 2018 年的 34%。下沉市场群体交易总体目标指数值对服装珠宝首饰亲睐度最大，次之为鞋子包包时钟，为珠宝首饰 领域市场拓展给予了基本。头部企业如周大福珠宝、周大生，珠宝饰品标准线大城市收益分別为 50%和 80%以上。

加盟连锁店变成流行，低资金投入铺平门店经营规模。为快速铺平门店，头部企业多挑选资金投入少，风险性低、资金回笼快的加盟模式。 传统式直营方式指品牌方自身建立门店，必须品牌方自主经营，赢利点少，绝大多数与大型商场合作经营分摊风险性。厂家批发方式盈利 较低，只做代理加工，货品出入库后沒有品牌印痕，品牌方要对货品承担。加盟代理门店使用权归地区代理全部，地区代理自傲 赢亏，必须对企业付款品牌服务费和推广费用等杂类，货源供应商也只有根据品牌方拿货，针对品牌方风险性较小。如龙 头公司老凤祥黄金，提供有着营销推广营业网点 4450 家，在其中直营营业网点仅有 180 家，周大生加盟代理门店占总门店总数的 94.1%。

三、潮宏基：积极主动合理布局下沉市场，加盟代理助推迅速扩大

3.1 自营示范性榜样，加盟代理再次提升

依靠加盟代理扩大，加快下移合理布局。为对市场环境的转变，对于下沉市场选购的快速增长，潮宏基立即调节渠道营销策略，由 之前重直营轻加盟代理对策，迁移到代理加盟业务流程扩大。企业不断提升调节加盟代理现行政策，调节并健全对创业者在商品供货、业务流程具体指导、信息化管理适用等服务项目体制，促进有能力的创业者加速新兴经济体的拓展和渠道下沉，关键合理布局三、四线城市， 做大加盟连锁店经营规模，增加盈利奉献。

加盟代理颠覆式创新直营提质增效，门店高效率明显提高。2020 年在新冠疫情的影响下，潮宏基对主要表现欠佳的门店开展关撤止盈止损，门店拓 展遭受一定危害，但总体门店品质获得很大的提高。潮宏基加盟连锁店统一应用总公司软件系统，库存量、市场销售、员工技能培训等 同歩升级，有利于企业对连锁店的颠覆式创新适用。一部分地区为提高方式铺平速率，会采用省部级代理商或是地区代理等对策。 与此同时明确提出直营提质增效对策，确保直营门店较强竞争能力及其带头作用。截止到 2021 年 9 月末，潮宏基门店数量一共做到 1001 家，在其中直营门店 379 家，加盟连锁店 622 家。潮宏基门店总数预估三到五年翻番做到总经营规模 2000 家。

3.2 低龄化品牌品牌形象持续沉积，vip会员总数持续增长

加仓内容运营，低龄化品牌品牌形象持续沉积。2019 年起，潮宏基增加品牌营销推广资金投入，运用抖音短视频、短视频号和小红书app等多 种方式，开展内容运营，潮宏基与花西子、特仑苏等开展跨界营销联名鞋，多层次拓展品牌知名度，沉积低龄化的品牌品牌形象。 2020 年 6 月，潮宏基以互动体验直播的方式在微信、bilibili 公布《2020/21 年彩金潮流趋势》，在线播放量近 20 人次。2021 年 6 月，潮宏基与天猫商城联名鞋公布“花丝糖块国潮品牌就在红限制礼盒装”，新零售曝光量 1.3 亿。同月，潮 展腾各自签订唐艺昕、乔欣为“CHJ 潮宏基”的品牌使者和“FION 菲安妮”的品牌品牌代言人。

vip会员总数持续增长，vip会员构造低龄化。2019 年，企业逐渐以智慧云店新项目为关键，运用各內容服务平台开展品牌营销推广， 转换公域流量，开展公域经营。至 2020 年，新零售vip会员总数超 1000 万，同比增幅 122.22%，vip会员反复选购奉献收 入占收入的占比约四成，年之内进行公域直播，总计 GMV 近 8000 万。潮宏vip会员构造亦展现低龄化，至 21H1，80 后vip会员占有率高于八成。

企业市场定位时尚潮流轻奢主义，目标客户确立，销售市场满意度高。潮宏基集团旗下各品牌均以年青潮流的女性时尚为主要客户人群。 2020 年企业选用客户数据化管理、公私域流量连动经营、及其提升供应链管理等措施，根据别具一格的制定及其优良的 吸引住年轻人客户群，80 后vip会员占有率高于八成。2020 年，潮宏基以 293.27 亿人民币的品牌使用价值持续十七年登榜我国 500 极具 使用价值品牌，较 2019 年提高 41.43 亿；在互联网技术激发的新起“网上科学研究，线下推广选购”的新型方式下，潮宏基仍具备一 定的市场竞争整体实力。截止到 2022 年一月，青年人女士 APP 小红书app上潮宏基探讨度有 9 千篇手记，远超一样市场定位的谢瑞麟。

3.3 智能化助推线上与线下结合，公域公域完成中国联通

以智慧云店为着力点，打造出智能化 2.0 工程项目，加快线上与线下一体化结合。2015 年至今，潮宏基切实企业战略转型。2019 年，企业对智能化系统软件开展融合，运行智慧云店新项目，2020 年 2 月，企业 7 天发布智慧云店微信小程序，智慧云店 在 1 个月内遍布全国全部线下推广门店。潮宏基智慧云店关键完成下述作用：1）云端拷贝线下推广门店，完成线上与线下所 有方式客户、库存量、市场销售的信息共享与连动；2）完成全天产业生态圈市场销售；3）为导购员给予优质的公域经营专用工具；4） 给予会员商城、公域直播等私域流量转换专用工具；5）为创业者开展日常颠覆式创新适用，包含员工技能培训、日常督查、IT 适用、 购置后面跟进等。截止至 2020 年底，智慧云店会员注册超 300 万，微信小程序年成交额 1.5 亿 。

公域私域流量联同，直播卖货常态。企业切合内容电商、社区电商平台发展趋势时尚潮流，扩展了小程序、淘宝众筹、群众 号、小红书app、抖音短视频等总流量通道，进行内容运营，开展品牌营销推广。2020 年，企业将以聪慧门店新项目为抓点，依靠各种 社交媒体散播服务平台，开展无间断的公域营销推广，并通智慧云店、淘宝网、抖音短视频等服务平台，根据建造直播精英团队与网络主播协作，开展常 态化直播。年之内发布的“非遗文化时尚潮流”花丝糖果系列，新零售曝光量超 1.5 亿。2020 年，智慧云店公域直播总计买卖近 8000 万。2021 年之后，企业与腾讯官方智慧零售战略合作，探寻“微信企业版 社群营销 短视频号 微信小程序 直播”的公与私域连动，流 量经营和转换方式。2021 年 3 月 25 日，腾讯官方 X 潮宏基新品发布直播完成 GMV 6213 万，6 月 17 日，潮宏基国潮品牌珠 宝年里v榜直播完成 GMV 7380 万 。

3.4 科学研究铸就差别，加工工艺确保展现

潮宏基高度重视设计产品和加工工艺产品研发，以设计方案、加工工艺新技术应用解决销售市场。2020 年潮宏基珠宝首饰喜获 “JNA 本年度领域自主创新”奖。 旗下三大品牌在融合提高內部设计方案研发能力的与此同时，加强与外界出色資源的协作。2019 年潮宏基珠宝首饰协同国际性 顶尖室内设计师佐藤大跨界营销打造出“非遗文化时尚潮流”花丝糖果系列，发布以前仅在一家服务平台进行众筹项目，提升 1000 万余元，并快速在 激发销售市场普遍探讨；在 2019 第四届“天工特制”国际性时尚潮流珠宝设计大赛中，CHJ 珠宝首饰喜获“本年度优秀公司”奖，并分別以 《蝶舞》夺得裸钻组特等奖，以《金錾花双喜 圆寿字茶碗》夺得摆饰组金奖。自创立至今，潮宏基共得到珠宝首饰设计奖 项超出 100 个，400 项造型设计及版权。

四、女士包包业务流程：信誉不良影响消散，女士包包业务流程迈向身心健康

4.1 女士包包业务流程以菲安妮为关键，销售业绩触及到底部回弹力

FION 菲安妮运营慢慢身心健康，销售业绩回暖。“FION 菲安妮”是亚洲地区著名女士包包品牌，2014 年潮宏基斥资 13.96 亿回收 菲安妮 100%股份，扩展女士包包业务流程。但回收至今，受品牌衰老、百货商店方式衰落、新冠疫情等外部环境要素危害，菲安妮销售业绩 主要表现较差。自 2016 起，对于“FION 菲安妮”遭遇的痛苦，潮宏基进行了品牌精准定位调节、设立云店、开展直播等一些列 工作中，至 2021 今年初，已初显实际效果，21H1 箱包皮具业务流程完成营业收入 2.22 亿人民币，较 2020 年同期增长 102.36%，较 2019 年 同期增长 27.52%。

精准定位调节，开发设计新产品，品牌慢慢低龄化。2016-2017 年，FION 菲安妮开展了品牌精准定位的再次整理，品牌以 “Thewayyouare”为 Slogan，定坐落于适用 20-30 岁的现代都市年青女士的轻奢主义时尚女包品牌。此后，菲安妮根据，IP 合 作，自主研发等方式发布了小黄人、小怪物、造型艺术联程等产品系列。2021 年 6 月，FION 菲安妮签订青年演员乔欣作 为品牌品牌代言人，再次加强品牌低龄化新品牌形象。

设立云店，进行直播，网上化助推销售业绩回弹力。2020 年，菲安妮沿袭潮宏基珠宝首饰本职的智慧云店方式发布了 FION 女 包云店，给予线上选款买东西服务项目并接线下门店数据库索引。与此同时，菲安妮亦积极主动扩展直播方式，发力直播卖货。在大咖播 层面，2021 年 3 月 14 日，杨发发菲安妮盛典，完成 GMV 1014W。在店面直播频道层面，菲安妮抖音官方账户“FION 菲 lol安妮官方旗舰店”自 2021 年 7 月 10 日创号至今，总计直播 317 场，均值直播 5 钟头 ，总计直播 GMV 2920.5w，直播进 入常态。将来，网上方式有希望为菲安妮产生更多的销售业绩增加量。（汇报由来：未来智库）

4.2 女士包包业务流程重归身心健康，信誉的消极要素变弱

2018-2019 年，受菲安妮销售业绩危害，潮宏基持续2年记提商誉减值损害，2018 年记提 2.09 亿人民币，2019 年记提 1.52 亿人民币，明显降低当初归母净利润。2020 年起，随着着菲安妮运营回归身心健康，潮宏基终止记提菲安妮商誉减值损 失，2020 年完成归母净利润 1.40 亿，同比增加 72.05%，信誉的负消面要素变弱。

五、盈利预测

企业做为知名珠宝品牌，在珠宝销售客户群低龄化、要求多元化、市场下沉化、营销推广网上化的发展趋势下，借助于出色的 设计产品和供应链管理工作能力，持续更新知名品牌，健全产品体系，融入客户满意度，并根据大力推广加盟模式，迅速合理布局下移市 场，运用内容运营、直播带货和智慧云店等方法，加快线上与线下一体化结合，推动销售业绩持续增长。与此同时，集团旗下女士包包品 牌 FION 菲安妮销售业绩回暖，运营重归身心健康。将来两年，企业将持续推动在线化、智能化基本建设与加盟代理业务发展趋势，女包业 务亦有希望奉献新的核心竞争力。

收益预测分析：1）直营业务：受业务发展趋势重心点调节危害，预计企业直营业务发展趋势变缓，预计 2021/22/23 年直营业务 各自完成营收 28.82/33.65/38.79 亿人民币，yoy 21.26%/16.76%/15.25%；2）代理加盟：伴随着企业加快发展趋势加盟代理 业务，扩大加盟代理方式，预计 2021/22/23 年代理加盟各自完成营收 11.14/15.58/20.80 亿 元 ， yoy 53.23%/ 39.87%/33.49%；3）厂家批发业务：预计 2021/22/23 年批发业务各自完成营收 0.65/0.75/0.82 亿人民币， yoy 25.00%/15.00%/10.00%；4）别的业务：预计 2021/22/23 年其他业务各自完成营收 0.71/0.82/0.90 亿人民币，yoy 20.00%/15.00%/10.00%；

毛利率及净利率：预计主营业务业务总体毛利率小幅度提升，预计 2021/22/23 主营业务业务毛利率各自为 35.48%/ 35.26%/35.18%。根据业务发展趋势预测分析，与此同时充分考虑信誉不良影响慢慢消散，预计企业净利率修复，预计 2021/22/23 企业净利率 8.43%/8.21%/8.10%。